希望農曆新年能比公曆新年有個更好的開端。到目前為止，對股票投資者來說，2016年充滿兇 險。自2016年初以來，標普500指數已經下跌185點，跌幅約為9%（見圖1）。股市的大跌引發了 投資者的擔憂，他們擔心美國經濟可能會放緩，甚至可能步入經濟衰退。綜合來看，2015年最後 一個季度的實質國內生產毛額僅增長0.7%，自2016年初以來，各預測機構逐步調低對當前季度增 長率的估計。儘管就業數據看起來相對樂觀，但是製造業數據卻受到了全球經濟放緩和美元升值 的雙重打擊。
對中國經濟減緩程度及其對全球其他經濟體會造成何種影響的不確定性，已經成為近期金融市場 波動和全球經濟增長放緩的主要因素。由於對中國經濟持懷疑態度的觀點與日俱增，投資者、商 業領袖和決策者們開始變得更加謹慎。無論是原油還是鐵礦石，亦或是小麥，商品價格的下滑也 反應了風險趨避情緒的蔓延。中國經濟拖累商品價格，反過來又導致無風險國債和公司債券之間 信用利差的擴大，使得新興市場（尤其是商品生產國）的貨幣貶值以及股價下跌。
中國的經濟放緩也阻礙了美國經濟增長。能源生產商大幅下調他們的資本支出預算，同時開始 裁員。採礦業亦不能倖免。此外，農業和以出口導向的製造業也顯著放緩，導致資本設備購買的 削減及就業人口的減少。ISM製造業指數已經跌破50這個關鍵的均衡水平，表明更多的製造商認 為業務行情會惡化而不是好轉。
中國經濟陷入困境的影響開始波及灣區
2015年8月當中國貨幣大幅貶值時，他們發表了一系列聲明，旨在寬慰那些憂慮的投資者和全球的商 業領袖。美國到中國的直接聯繫的規模相對較小，對中國的出口只佔美國國內生產毛額的 0.6%。儘 管與中國經濟的直接聯繫似乎微不足道，不過間接聯繫卻大得多。此外，加州長期以來與大多數的 亞洲經濟體聯繫緊密，而中國的經濟放緩顯然也讓這個黃金之州的經濟蒙上了陰影。
中國是灣區最大的出口市場，在灣區269億美元的商品出口總額中占8.7%。最新的數據顯示加州和 灣區的出口開始放緩。2015年，加州的出口下降了12.3%。此外，從奧克蘭港口離岸的滿載貨櫃數 量在2015年也下降了4.9%。去年，洛杉磯和長灘港口的出貨量也有所下滑（圖3）。
從經濟復蘇的角度來看，總體而言出口也只是對加州和灣區強勁經濟的有益補充。過去三年，加州 的非農就業增長率一直超過全國水平，而且就業率也在2014年2月突破了其在經濟衰退前出現過的最 高值。舊金山灣區的經濟復甦更加強勁，就業增長平均速度為全國的兩倍。在2013年3月，其就業率 突破了在經濟衰退前出現過的最高值，但是只在最近突破了2000年12月的最高值，於2014年9月達 到了網際網路泡沫化時期的水平（圖4）。增長的大部分因素來自美國國内，尤其是科技和資訊行業 的湧現，包括社交媒體、雲端計算、數據分析和網路搜索。
與二十世紀九十年代的網際網路熱潮不同的是，灣區科技和資訊行業的復甦更集中在舊金山而不是 南灣。儘管兩個地區都出現了高速發展，聖荷西大都市圈的就業水平與2000年12月最高值比起來， 仍相差1400個職位。職位的差距主要來自於聖荷西的製造業，與其網路泡沫化時的最高值比起來， 仍相差97500個職位。製造業的差距反映了從個人電腦到手持設備的轉換，而手持設備大部分是在 海外生產。
灣區較小的製造業規模說明其出口的下滑不太可能是全球經濟放緩對該區域影響的主要方式。谷 歌、臉書和Salesforce.com的海外銷售不是商品出口的主要組成部分。間接的影響反而可能更嚴 重，信用利差的擴大、股價的下跌以及美元的升值，影響了灣區很多增長最快企業的銷售額。不確 定性的提高使得企業想要繼續吸引資本變得困難重重。我們仍然認為2016年灣區的表現要優於全國 水平，但是由於全球形勢更加不明朗，其增長率相對於近年來說將趨於平緩。
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