加拿大高端戶外禦寒衣品牌 加拿大鵝Canada Goose (GOOS) 自1957年創立之初就一直致力於為世界生產最好的、適用於極度寒冷環境下穿著的外套。該公司最早的名字叫做Metro Sportswear， 是由Sam Tick先生成立於加拿大的多倫多市，該公司的第一家工廠也誕生在多倫多市。加拿大鵝 (GOOS) 旗下的羽絨服在北美市場一般價格都在1000美元上下，這個價錢對於本地普通老百姓來說並不便宜，算是比較高端的品牌。加拿大鵝(GOOS) 的羽絨服因其優異的質量、立體剪裁、合理的設計、以及在極端寒冷天氣下的極端保暖，據說成為了戶外探險隊比如美國國家科學基金會組織的南極科考隊的必選配備。加拿大鵝(GOOS) 的羽絨服據說最初的設計定位是作為戶外的工作服，可以滿足即使在零下30度大風大雪的極端嚴寒環境穿著需求，比如南北極戶外生存、趴在冰塊上拍攝企鵝等衍生動物、BBC的科學考察等。加拿大鵝 (GOOS) 美國影帝尼古拉斯凱奇曾在電影中穿過，戰鬥民族俄羅斯的普京大帝也愛穿加拿大鵝 (GOOS) 。

近年來，加拿大鵝 (GOOS) 在華人留學生群體當中也慢慢地開始流行起來。在波士頓的華人留學生戲稱其為大波士頓高校學生群體的“校服”。確實，加拿大鵝(GOOS) 在北美華人和亞裔群體中也是相當的風行的，筆者前兩天陪家人在電影院裡看最新的迪斯尼大片《美女與野獸》的時候，左邊剛巧坐著個亞裔美女，手裡拿著的也是加拿大鵝(GOOS) 的羽絨服。 （這裡鄭重聲明一下，筆者不是“野獸”啊，這事兒純屬巧合）。
作為今年到目前為止的第二大IPO，加拿大鵝上市首日的表現還是相當不錯的，上市首日便大漲26%，收盤在16.08美元每股，並且盤中曾一度觸及18.4美元每股的高位。說明GOOS還是頗受美股投資者青睞的。值得一提的是，發源自2012年共和黨總統候選人羅姆尼 (Mitt Romney)曾經擔任CEO的貝恩諮詢公司的貝恩資本 (Bain Capital) 目前持有大量該公司的股權。

加拿大鵝 (GOOS) 的投資看點、估值、及其潛在的風險

加拿大鵝 (GOOS)在剛剛過去的2016年是盈利的，盈利2700萬美元，銷售收入達到2億9100萬美元。
加拿大鵝(GOOS) 目前正在越來越多的通過使用自己的網站直接面對消費者的直銷方式將羽絨服等產品直接賣給消費者，從而減少中間環節比如走中間商的成本。
加拿大鵝(GOOS) 採用飢餓營銷的方式嚴格控制產品的供應量，從而通過人為的供不應求來維持羽絨服等產品高高在上的價格。
在去年就是2016年下半年的時候，加拿大鵝(GOOS) 在紐約開了分店，開始更深入於美國東北部的市場。
以上所有的這一切，都幫助加拿大鵝(GOOS) 的銷售在過去9個月裡面同比增長了41%，毛利潤更是增長了50%。要知道，剛剛過去的這個冬天是北美地區少有的暖冬天氣，對加拿大鵝(GOOS) 的主打羽絨服產品銷售是負面的。
截至到2017年3月29日，加拿大鵝(GOOS) 目前的股票價格在大概16.5美元左右，大概是其按照過去九個月的收入狀況調整的財年44美分的每股收益的37.5倍左右。和UGG雪地靴的母公司 (DECK) 目前的股票估值做類比的話，GOOS的股票在目前的價格上看起來似乎並不便宜。此外因為公司財年第四季度因為銷售週期的原因很可能達不到11美分每股收益的水平，而目前的全財年44美分是按照前面三個季度的情況的33美分並且假設第四季度和前面三個季度持平推算出的，因此實際上全財年的每股收益很可能是達不到44美分的。所以，不少分析人士認為GOOS目前估值過高是有一定的道理的。
但是，筆者認為，加拿大鵝(GOOS) 在未來幾年或許正在進入高速的成長期，目前的估值狀態是經的住考驗的。
首先，也是最重要的一點是，從去年也就是2016年開始，美國的銷售第一次正式超過了其在加拿大本土的銷售。 2014年，加拿大鵝(GOOS) 全世界1億5200萬美元的銷售中，7300萬來自加拿大，美國祇貢獻了3400萬。到2016年，加拿大鵝(GOOS) 全世界的銷售基本比2014年翻了一番達到了2億9100萬，這其中美國貢獻了1億300萬，這個數字比2014年時候增長了3倍還多，而加拿大則貢獻了9500萬，只比2014年增長了30%左右。要知道，目前加拿大鵝GOOS的品牌在美國人中的認知度還是只有區區16%，而該品牌在加拿大人中的認知度卻在76%。
現在大家明白了吧，加拿大鵝(GOOS) 在美國的增長其實還只是剛剛開始而已，而美國市場給加拿大鵝(GOOS) 帶來的銷售增長的潛力是巨大的。

第二，目前加拿大鵝(GOOS) 除了網上直銷以外，還有多倫多和紐約這樣的世界級大城市的門店銷售。紐約門店的開張只是加拿大鵝(GOOS) 門店走向國際化的開始，並且公司正在認真考慮在更多合適的地方開設更多的門店促進銷售。

第三，加拿大鵝(GOOS) 除了其傳統的經典羽絨服外，還在不斷開放新的產品線，比如春裝、比如靴子、比如床上用品、比如旅行箱等等各種其他產品線，以使其在不遠的將來產品線實現多元化。

所以，筆者相信隨著美國市場銷售的不斷增長，公司銷售的不斷國際化，產品線未來不斷多元化，加拿大鵝(GOOS) 是一家正在高速成長的公司，會對的起其目前的估值的。
但是投資加拿大鵝(GOOS) 的風險也是和其潛在的收益成正比的。

首先，未來美國等市場銷售增長不及預期。因為羽絨服這種東西非常耐穿，顧客的更新周期比較慢，並且萬一明後年這個牌子不流行了呢。當年紅極一時的A &F (Abercrombie & Fitch Co.)這樣的牌子就是個先例。幸運的是，目前加拿大鵝(GOOS) 才剛剛進入美國市場，美國祇有16%的人知道有這麼個玩意兒，屬於加拿大鵝(GOOS) 的美好才剛剛開始。

其次，目前貝恩資本持有大量的GOOS股票，如果他們打算退出的話，GOOS股票勢必在短時間內承受巨大的賣壓。沒有人知道貝恩資本目前怎麼打算的，也許他們會持有GOOS股票很長一段時間也是有可能的。
第三，動物保護組織、環保分子長期視加拿大鵝GOOS的羽絨服為眼中釘，他們的一些活動可能會影響銷售業績。不過GOOS的兄弟來自澳洲的UGG雪地靴挨罵歸挨罵，該買的還是接著買吧。

BT美股團隊分析師John SUN (SQ) 寫於 2017年三月底 （原創文章，版權所有）

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