近期，國內經濟增長強勁，失業率加速下降，市場猜測美國加息可能提早到來。在近日舉行的年度經濟研討會上，聯邦儲備委員會主席耶倫一方面承認美國勞動力市場正在改善，另一方面也指出，更多指標顯示勞動力市場仍“顯著不景氣”。
英國經濟研究機構“資本經濟學”高級經濟學家安德魯·肯寧漢姆對本報記者表示，目前的經濟形勢顯然支持美聯儲將早於明年後期開始加息的觀點。但美國貨幣政策的收緊，將是漸進的，而且不應以犧牲經濟復甦為代價。
近期增長動能加強，貨幣政策走到新的十字路口，受經濟復甦、公司併購、歐洲股市上漲等因素影響，紐約股市標準普爾500種股票指數25日開盤後不久首次突破2000點關鍵點位。
今年二季度，經濟顯著反彈。在一季度萎縮2.1%之後，商務部初步估計二季度國內生產總值增長率為4%，好於市場預期。此外，最新數據顯示，國內失業率已下降至6.2%，近期就業增長相當強勁。
國內經濟復甦已進入第六個年頭，在近期增長動能加強的情況下，貨幣政策走到了一個新的十字路口。
聯儲內部對於“退出戰略”和貨幣政策正常化的討論繼續升溫，但未達成共識。耶倫重申，聯儲何時加息，取決於經濟數據。此間經濟學家認為，由於未來經濟數據如何發展尚難預料，特別是勞動力市場迷霧重重，聯儲的政策走向存在不確定性。如果強勁的經濟增長引發就業市場更大改善和物價水平的回升，那麼聯儲將被迫提早加息。
在8月23日結束的年度經濟研討會上，耶倫做了關於勞動力市場動態和貨幣政策的演講。雖然失業率已經以超出預期的速度更快下降，但這並沒有改變她一貫的觀點，即認為勞動力市場仍“顯著不景氣”。在耶倫看來，失業率可能誇大了勞動力市場的健康狀況，勞動力資源利用率顯著不足，存在“兩高三低”，即失業率仍高於充分就業水平；就業者中打零工的比例太高；勞動參與率，也就是勞動年齡人口中有工作或積極尋找工作的比例太低；職場跳槽率太低；工資增長率低。 “經濟衰退結束五年之際，勞動力市場仍未完全恢復。”耶倫表示。
經濟學家認為，國內經濟看起來增長勢頭越來越強，對世界其他國家和地區來說，這是好消息。但從貨幣政策角度看，經濟好轉加大了聯儲提早加息的可能性，美國貨幣政策前景對全球是一個挑戰。
判斷政策走向，從失業率和物價指數變化上尋找根據美聯儲有兩大法定的使命，一是維持物價穩定，二是促進充分就業。因此，判斷其貨幣政策走向，只能從失業率和物價指數變化來尋找根據。
美國經濟諮詢機構埃士信環球透視經濟學家保羅·埃德爾斯坦表示，聯儲內部無論在勞動力市場，還是在對通脹的判斷上，都沒有達成共識。最新一次貨幣政策會議後，聯儲重申，在量化寬鬆政策結束後的“相當長時間內”不會加息。一些決策者對這一利率政策“前瞻指引”不滿意。埃德爾斯坦說，在非常規貨幣政策實施數年後，聯儲內部的分歧愈發明顯。一個顯示出鷹派的立場是，聯儲已經就加息戰略進行了實質性討論。他預期，2015年第三季度聯儲將開始加息。
8月20日公佈的聯儲7月29日至30日的會議紀要顯示：“許多與會決策者認為，如果勞動力市場和通脹比預期更快地靠近聯儲的政策目標，那麼，更早地撤出貨幣寬鬆政策可能是合適的。”這一表態被市場廣泛理解為聯儲在加息上傳遞出鷹派立場，即擔心寬鬆政策維持過久，導致經濟過熱，不過，這份會議紀要也顯示出聯儲內部的意見分歧。
摩根大通銀行經濟學家邁克爾·費羅里對本報記者表示，會議紀要顯示，聯儲內部對於就業市場多大程度已恢復至其目標水平，有很多辯論，但顯然觀點不一。鑑於國內經濟增長仍存在不確定因素，在開始加息之前，聯儲需要等待更多數據，以確定目前強勁的就業增長是可以持續的。
從通脹數據看，國內的消費者物價指數儘管有所回升，但仍在低位徘徊，經濟學家認為，低於預期的通脹數據，也驗證了聯儲不急於加息的觀點。
聯儲貨幣政策的正常化，包含至少兩大疑問：一是聯儲何時加息，回歸利率政策的正常化；二是聯儲將如何處理其龐大的資產負債表。過去五年多來，由於量寬政策的實施，聯儲持有的資產規模，從8000多億美元，擴大到了大約4.3萬億美元。是繼續持有這些資產，直到它們到期，還是進行減持，將它們賣回市場？聯儲的資產負債表規模是否會回歸到量寬實施前的水平？無論聯儲采取何種操作，都將對金融市場帶來重大影響。
外圍經濟形勢的變化對貨幣政策走向不會造成乾擾2008年國際金融危機發生後，聯儲史無前例的貨幣刺激政策對克服金融恐慌、經濟的逐漸復蘇，功不可沒。但是，超寬鬆貨幣政策，有其局限性，也潛藏著風險。最大的擔心是其實施時間過長，會導致資產泡沫，經濟過熱，威脅金融穩定。因此，如何穩妥地實現貨幣政策的正常化，被認為是美聯儲前任主席伯南克留給耶倫的主要難題。
當前，全球主要經濟體增長狀況出現分化，全球經濟總體走弱。 8月份的一些經濟指標顯示，日本、歐元區等國家和地區的經濟增長都出現下滑，相反，美國經濟則趨於強勁。英國經濟研究機構“資本經濟學”高級經濟學家安德魯·肯寧漢姆對本報記者表示，經濟形勢顯然支持聯儲將早於明年後期開始加息的觀點。但美國貨幣政策的收緊，將是漸進的，而且不應以犧牲經濟復甦為代價。他表示，當前對全球經濟更大的威脅，或許是歐洲央行的政策力度太小，不足於刺激歐元區更強勁增長，如果這樣，全球經濟復甦將繼續顯得更加不均衡。
從聯儲政策聲明中可以看出，對全球其他國家和地區的經濟形勢變化，聯儲一直保持關注，但就當前來看，外圍經濟形勢的變化對其貨幣政策正常化不會造成乾擾。美國是世界第一大經濟體，國外消費對美國國內生產總值的貢獻高達六七成。海外需求會影響美國出口，但扣除進口後的所謂“淨出口”長期以來不是拉動美國經濟的主要“馬車”。因此，人們更多關注的是，聯儲政策對全球的溢出影響。當然，也出現“溢回”的概念，即聯儲采取的政策對全球施加影響後，外圍經濟形勢的變化，反過來影響國內經濟。但據業內人士估計，這種“溢回”效應，並不大。
來源：中新社
